改朝换代特朗普即将上台，政策是激进还是温和目前不得而知，但从他提名的团队名单，不难看出对我国存在敌视态度（9日任命其女婿贾里德·库什纳为白宫高级顾问，国务卿提名人蒂勒森、国防部长提名人马蒂斯、中情局局长提名人蓬佩奥、国土安全部长提名人凯利、司法部长提名人塞申斯、商务部长提名人罗斯、交通运输部长提名人赵小兰、教育部长提名人德沃斯和住房与城市发展部部长提名人卡森等。）其中2位亿万富翁和至少10个千万富翁，整个内阁的身价总计约为56亿美元。两名被任命为内阁部长或相当级别职位的人曾经在军队担任将军，仅有一半的人拥有从政经验。许多人士都与华尔街和美国公司关系密切。而且大部分为男性，白人占据多数。

内阁的执政目标是履行其竞选时的经济主张，包括阻止美国公司向海外转移工作岗位；重振美国钢铁和煤矿产业；使国内生产总值年增速超过4%；投资基础设施以创造就业机会；降低联邦企业所得税和联邦个人收入所得税等。随着特朗普政策主张逐步转化为现实，各界也做出回应，尤其是大型车企，近期纷纷承诺在美建厂投资，外界普遍认为是为规避特朗普税收威胁。

总体而言，特朗普政府在中/美关系中挑战多于机遇，中美贸易平衡，南海氛围，台湾问题、朝鲜核问题、美俄关系和海上安全等问题。于经济政策方面是通过财政扩张和放松管制来提高经济增速，配合贸易保护主义降低贸易逆差，并最终提高就业水平。这一政策组合存在内在与美联储的货币政策走向产生逻辑上的矛盾，导致恶化美国财政的可持续性并冲突。

随着美联储局上月宣布加息，联储公布的2016年12月会议纪要显示，联邦公开市场委员会（FOMC）对2017年底联邦基金利率的预测中值为1.4%，相当于在2017年加息三次。美国经济在发达国家中表现亮眼，6月份再加息的概率高达70%，但有一点大家可能忘记，就是美国2009年起动之QE量化宽松的后续问题，众所周知QE结束代表经济开始改善，甚至转好，但QE增发的4.5万亿美元货币供应不可能就此不管，据彭博报道，有三位地区联储行长认为，美联储应该在今年开始讨论如何缩小膨胀的资产负债表规模，他们正在加大施压力度，要求讨论何时解除非常时期所采取的措施。那么究竟是应该先缩表还是先加息呢？14日，费城联储主席也就缩表一事发表看法：一旦美联储加息至1%左右（目前为0.5%-0.75%），将是时候考虑停止资产负债表再投资了，并且应该考虑晚些时候缩减资产负债表。缩减资产动作就是停止收购市场资产和股份，释出过去宽松时收购之资产和股票，回收过量增发之货币供应，结果将促使大量美元（4.5万亿美元总额）回归联储体制，市场上美元流动性短缺，致使美汇大幅攀升，相对地释放出来之股票和资产将充斥股价和资产价值，“如果美联储加息和‘缩表’双管齐下，则对全球市场的影响将是巨大的。对中国来说，人民币汇率，楼市、股市等资产价格，都将受到新的考验，债市可能会再次狂跌。”当美联储收紧流动性，美元就“变少”、“变贵”了，全球资本会加速回流美国，这对于新兴经济体的楼市、股市来说，是一场巨大的考验和劫难。

就股市而言，目前情势本来就不乐观，2016年全球股市正收益，唯独A股负收益，证监会年批1.5万亿IPO，2017年新批IPO就达24家，继续吸血股市现金流通性，如果美元因联储加息和‘缩表’双管齐下大涨，引发资本外流，股市乃最敏感项目，过去利好消息不能帮助A股跟随全球股市做好，万一全球性资本回流美国，全球股市回调，A股能幸免吗？答案肯定是“不能”，不止不能，需知去年全球股市正收益，出现回吐可视为回调，唯独A股负收益，再出现抛售将雪上加霜，会否变成股灾言之过早，但一波抛售在劫难逃了。

银行业/房地产方面也危机四伏，2016年一波炒作把房价推上巅峰，中央被迫出重拳打压，如果资产外流加烈，银行因人民币汇率波动可采取之行动，第一、只剩降准释放流动性，但降准变相等于减息，对汇率产生不少压力，降准都有难题，更别想减息了，同时因美汇/美息上升，为保持外汇存量和汇率压力，甚至可能需要加息，加息压力下股市下跌，房价也下跌实难幸免。

总体而言2017年将是金融行场主导全球经济之年，在中/美关系政策不稳定前提下，叠加美联储一系列行动，人民币汇价，A股前景，房地产价格，实体行业因美企投资移回美国（否则被征收高额税务）等等压力下，今年投资只能求稳，风险控制意识要加强，对不合理的高息回报产品要额外小心，建议保存现金作等待日后风险过去，低位吸纳乃上上之策也。

承德大宗

李志成

                                                    2017年1月16日